一、美债杠杆头寸创新高背景
在美联储主席鲍威尔即将于本周五发表重要讲话前夕，美债杠杆头寸规模创下历史新高。债券交易员们大胆下注美联储即将开启四年多以来的降息周期，期望推动债市上涨。
二、美债杠杆头寸具体情况
8 月 21 日，据芝加哥商品交易所 (CME) 的数据显示，上周美国 10 年期国债期货的未平仓合约数量飙升至历史最高点，接近 2300 份期货合约。这意味着每当现货国债收益率变动一个基点，市场面临的风险就高达约 15 亿美元。
三、美债看涨押注增加
近期美债杠杆持仓激增之际，美债看涨押注在过去几周内明显增加。资产管理公司扩大了约 12 万份 10 年期美国国债期货的净多头头寸，押注今年和 2025 年期间美联储将会大幅降息。
四、风险来源及担忧
虽然大部分杠杆持仓来自于资产管理公司做多国债期货，但部分风险也源自于基差交易。这是对冲基金常用的策略，通过现货国债与期货之间的利差获利，但如果借贷条件收紧，交易员可能被迫迅速抛售持仓以偿还贷款，引发国债市场剧烈波动。
五、交易员对降息的预期变化
交易员们对美联储降息的时间和幅度充满焦虑，两周前掉期市场一度预计美联储可能在 9 月会议上降息 50 个基点，甚至可能紧急降息。但随着经济韧性迹象显现，市场对大幅降息的预期降温，目前普遍预计 9 月降息幅度为 30 个基点。
六、鲍威尔讲话的重要性
当地时间 8 月 23 日本周五在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的央行年会期间，鲍威尔将发布重要讲话。华尔街预计，鲍威尔将借此机会确认美联储将要降息。目前交易员普遍预计到 9 月美联储会降息，只是不确定降息幅度。
编辑观点：
美债杠杆头寸规模创新高反映了交易员们对美联储降息的强烈预期，但其中也蕴含着风险。基差交易等策略可能在特定情况下引发市场剧烈波动。鲍威尔本周五的讲话至关重要，将为美联储的降息决策定调。交易员们在不确定性中不断调整预期，市场的走势将取决于美联储的实际行动以及经济形势的变化。投资者需要密切关注鲍威尔讲话和经济数据，以做出合理的投资决策。
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名词解释：
未平仓合约：在期货市场中，未平仓合约是指市场结束一天交易时，未被终结的多方和空方合约总数。既可以做多也可做空，反映了市场的参与度和风险敞口。
净多头头寸：指特定资产（如国债期货）中，多头合约数量减去空头合约数量后的差值。如果净多头头寸增加，表明市场参与者对该资产的看涨情绪增强。
基差交易：一种对冲基金常用的策略，通过利用现货国债与期货之间的价格差异（基差）进行交易获利。通常涉及在现货市场买入国债，同时在期货市场卖出或反之，以赚取基差变化带来的收益。但这种策略可能因借贷条件变化而面临风险。
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