彭博社周一(9月25日)撰文称，黄金价格的决定因素是什么？在过去十年的大部分时间里，答案很简单：货币价格。利率越低，金价越高，反之亦然。
黄金是典型的“逆美元”资产——是那些不信任法定货币的人士的避风港——因此，在实际利率低、美元便宜的世界里，金价上升似乎是很自然的。反之，当利率上升时，做为无息资产的黄金自然会变得不那么有吸引力，导致价格暴跌。
不过，彭博社指出，中国等国家的黄金买盘正推动黄金市场发生“范式转变”。金价一直受到央行买盘的支撑。
(截图彭博社)
尽管经通胀调整后的利率，今年飙升至金融危机以来最高，但金价几乎纹丝不动。以10年期通胀保值国债(TIPS)衡量的实际收益率，上周四再度跃升，触及2009年以来最高，而金价当天却仅下跌 0.5%。上一次实际利率达到如此高水平时，金价是当前价格的一半左右。
(图片彭博社)
黄金与实际利率之间关系的解体，可能是贵金属市场最新发生的范式转变，这让不少投资者在一个旧有公式似乎已并不适用的世界里，难以计算其“公允价值”。而这也引发人们的疑问：旧的范式是否以及何时会重新出现，或者是否已经重现，只是在新的基础上而已。
分析人士指出，以中国为代表的全球央行的大举买入，以及投资者仍在押注美国经济放缓，都正利好于黄金，尽管以过往的逻辑，会认为是时候卖出黄金了。
Berenberg投资组合经理Marco Hochs 表示，以他们的模型来看，当前金价较公允价格高出200美元。他帮助管理的3.19亿欧元多资产平衡基金持有的资产中，有大约7%是黄金。
Hochst称：“在我们看来，黄金的未来看起来更具吸引力。”
目前，市场上有各种不同的模型或计算方法来评估黄金的公允价值(许多分析师自创了自己的模型或计算方法)。但就其本质而言，大多数模型或计算方法的核心逻辑，仍不会脱离于黄金与实际美国债券收益率和美元间相互串联起的基本交易原则：通常情况下，随着美元走强以及债券和现金等其他安全资产支付的利息上升，基金经理们会抛售黄金。
但他们并没有像预期的那样大规模抛售，这就造成现实金价与模型显示的黄金交易价格相比的巨大“溢价”。
Ameriprise Financial Inc.首席市场策略师Anthony Saglimbene表示：“黄金不会产生(利息)收益，但现金有收益。那我会选择怎么做？从这个角度看，黄金显示出的韧性令我惊讶。”
这种“溢价”已经持续了一年多，因为各国央行创纪录的黄金购买狂潮，帮助黄金经受住了全球货币政策收紧的考验。
有一些初步迹象表明，主权需求开始放缓，使黄金更容易受到经济低迷的影响。对前景至关重要的是，如果价格测试新低，机构投资者是否决定抛售。
然而，一些分析师认为，黄金与其主要驱动因素的关系并没有完全破裂，只是在更高的基数上重新设置。
麦格理(Macquarie)分析师Marcus Garvey表示，如果收益率或美元再次下跌，金价可能会创下纪录。Garve预计，随着美国经济放缓，金价明年将升至2100美元/盎司。
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